大摩：我們為何相信DeepSeek不會導致AI資本開支崩盤

來源：華爾街見聞

許超

了解主要科技廠商的資本支出意圖對評估這些公司是否會大幅削減AI基礎設施資本支出至關重要。根據目前披露的信息，絕大多數已知的資本開支都是針對AI推理和非AI 用例，而非AI 訓練。計算機發展史上充滿了效率大幅提升的案例。DeepSeek的進展本質上是一次顯著的效率改進，這將推動增量需求。

DeepSeek的橫空出世引發歐美股市劇烈動蕩，其中英偉達一天內市值縮水近6000億美元。盡管市場已部分回暖，但如此巨大的波動仍引發投資者對AI這一被廣泛視為下一代變革性技術的擔憂。

全球定量研究主管Vishwanath Tirupattur則認為，DeepSeek的突破雖然意義重大，但不會導致AI相關資本支出的崩潰。

Tirupattur表示，DeepSeek的突破雖然令人矚目，但並非完全出人意料。計算機發展史上充滿了效率大幅提升的案例。DeepSeek的進展本質上是一次顯著的效率改進，這將推動增量需求。

20世紀90年代計算成本的急劇下降提供了一個有益的參照。大摩分析師表示，90年代的投資熱潮由兩個因素驅動：企業更換折舊資本的速度，以及計算資本價格相對於產出價格的持續大幅下降。如果DeepSeek帶來的效率提升反映了類似的現象，這可能意味著AI資本成本正在下降，有利於支撐企業支出前景。

Tirupattur同時援引著名的“Jevons悖論”。根據該理論，隨著技術進步降低資源使用成本，總體需求會增加，導致資源消耗總量上升。換言之，更便宜、更普及的技術將增加其“消費”，使AI從創新者階段過渡到更廣泛的應用，為更快的LLM產品創新打開大門，實現更廣泛的消費者和企業采用。長遠來看，這應該會帶來更大的生產力提升，加速實現AI的變革性承諾。

對於DeepSeek對半導體、電力和數據中心基礎設施等AI相關資本支出的影響，摩根士丹利半導體團隊負責人Joseph Moore認為，這一發展不太可能改變半導體支出。

盡管DeepSeek帶來的效率提升在技術上令人印象深刻，但與熟悉該技術的行業專家的初步討論表明，這似乎並未影響投資規劃過程。

了解主要科技廠商的資本支出意圖對評估這些公司是否會大幅削減AI基礎設施資本支出至關重要。根據目前披露的信息，絕大多數已知的資本開支都是針對 AI推理和非AI 用例，而非 AI 訓練。

Tirupattur總結道，從宏觀經濟角度來看，有充分理由預期更高的商業支出和生產力增長。雖然在股票層麵可能會出現贏家和輸家，但整體經濟將成為贏家。DeepSeek展示了效率提升的潛力，這反過來會促進更大的競爭並推動AI的更廣泛采用。

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